前两天，在一个金融群里，有一位分行行长说了一件趣事：

她有一次点闪送，从金融街到顺义送文件，五十公里呢，好意问了小哥一句 " 续航够不够回城 "，结果被小哥 " 撇了一眼 "，眼神里写着 " 没见过世面 "。

行长姐姐不知道的是，骑手续航这个痛点，早就有人解决了——换电。而且，做这个生意的公司已经在冲击上市。

近期，两轮电动车换电 APP" 这锂换电 " 背后公司——杭州宇谷科技股份有限公司，进入创业板 IPO 冲刺阶段。

/ 从物联网到骑手换电，

小镇女教师的创业路 /

宇谷科技做的虽然是 " 小哥 " 生意，创始人却是个 70 后女教师，名叫刘爱明。

她刚毕业的时候，在老家江西吉安县天河镇的煤矿子弟中学当数学老师。

三年后，她离开了小镇，到省会南昌的国营 4380 厂当宣传干事，在这里遇到厂里的技术副厂长肖劼，后来成了她的丈夫。

1996 年，刘爱明离开 4380 厂，到杭州闯荡。第二年，她老公也辞职跟了去。

到了杭州，刘爱明当过总经理助理，也当过人力资源经理，都是在给别人打工。

2001 年，刘爱明夫妇创办了浙江宇松科技，主要的产品是高铁、飞机、公交车等公共交通工具上的车载影视设备。

2012 年，刘爱明成立了宇谷科技，主要承接宇松科技的一些物联网软硬件业务，这也为宇谷科技进入换电行业奠定了基础。

2017 年，宇谷科技卖出了第一台充电桩，正式开展充电业务。

2019 年，宇谷科技第一颗自主研制的锂电池投放至市场，换电业务开始了。

2020 年 12 月，宇谷科技以 797.34 万元收购了宇松科技的充换电业务。

从物联网到充电桩到换电，宇谷科技总算明确了方向，就做换电，然后全力押注。

根据宇谷科技的招股书，近三年的收入翻了 12 倍，从 2020 年的八千多万增长到了 2023 年仅上半年就超过了 4 亿，换电业务占比也从 2020 年的 46% 增加到 2022 年的 98%。

▲图片来源：宇谷科技招股书

与此同时，2020 年的时候，宇谷科技只有 3.6 万用户，现在已经直逼 40 万，这增速叫 " 爆发 " 一点也不为过。

上市前的这三年，宇谷科技也经过了 5 轮融资，投资方有 17 家：

▲数据来源：天眼查

IPO 前最后一轮融资发生在 2022 年 8 月，宇谷科技获得深创投、中信证券、禹闳投资等机构的合计超 6 亿元投资，投后估值 47 亿元。

据招股书披露的发行方案，本次 IPO 宇谷科技计划募集资金 10.94 亿元，拟公开发行新股数量不超过 1,000.00 万股，占发行后总股本比例不低于 25%。据此计算，公司的发行估值将达到 43.76 亿元。

目前刘爱明直接、间接持有发行后公司总股本的 34.86%，据此计算，预计上市后身价将超过 15 亿元。

/ 给骑手换电，低调的暴富生意 /

给骑手换电这个生意很低调，但是市场空间是真大。

目前中国的即时配送骑手，已经超过 1100 万人，大街上一眼望去，黄色、蓝色、黑色的制服加头盔，是一个个外卖、跑腿代购、同城急送的小哥。

根据艾瑞咨询《中国即时配送行业趋势研究报告（2022 年）》，2026 年我国即时配送服务行业订单规模将接近千亿量级，达 957.8 亿单，2021 年 -2026 年复合增长率为 28.0%。

而他们的续航，早就不靠八个小时的充电桩了，靠的是满街的黄蓝绿换电柜。

▲图片来源：宇谷科技招股书

换电的流程和共享充电宝差不多，扫码，取出来一个满电的电池，把没电的电池插进去，就半分钟的功夫，满电复活。

目前业内的老大是铁塔能源，2022 年就有 90 多万用户（现在已经过百万），5.7 万台换电柜。

宇谷科技方面，截至 2023 年 6 月末，其换电业务已经布局北京、上海、广州、深圳、杭州、成都等 66 个城市，在网用户数超 39 万，2.37 万台换电柜。

不过，根据北京的小哥说，这锂换电（宇谷科技旗下的换电 APP）每个月 300，铁塔每个月 350，要贵上 50 块钱，在价格面前，他们有的人就换了这锂换电。

业内预计，现在的换电市场，高增长还远远没有见顶，除了骑手小哥的市场，还有许多待发掘的人群会用到换电。

一方面，是居民。中国小电驴保有量现在已经超过了 3.5 亿，骑小电驴的人，远不止骑手，续航只有三四十公里，算上来回，在北京连四环都出不了，如果能改用换电，那续航就是无限，所以市场空间巨大。

另一方面，是隔壁的快递行业。八妹问过北京金融街的快递小哥，他们整个网点的三轮车，从去年下半年开始淘汰旧电池，现在已经全部在使用换电服务。快递三轮车的换电市场，体量直逼骑手小哥，而且一旦网点或者公司决定要用，直接集体买套餐，是个大单。

随便打开一个换电 APP 就能发现，北京、上海、深圳、杭州等大城市的换电柜，密布全城，数都数不清：

早在 2019 年，美团配送曾与铁塔能源签订战略合作，" 在电动车换电服务等领域深层合作 "。那个时候，铁塔砸重金来铺建充电柜，算是替美团的外卖小哥们修基建。

据弗若斯特沙利文《中国电动两轮车换电服务市场研究报告（2023）》，2022 年中国电动两轮车换电服务市场规模为 45.3 亿元。

随着换电消费习惯的养成，再加上各地区相继推出的 " 充电不入户 " 的强制性政策，中国电动两轮车换电服务渗透率仍有较大的上升空间。有机构预计，2026 年，换电市场渗透率将上升至 54.1%。

/ 前景喜人，内含隐忧 /

现在资本圈对换电市场十分看好，投了这么多小目标给宇谷科技，从起步到扩张才几年，上来就给出近 44 亿的估值。

宇谷科技的营收和利润也增势喜人。

2020 年 -2023 年上半年，宇谷科技实现营业收入分别为 9,383.57 万元、22,879.85 万元、55,873.50 万元和 40,734.54 万元，实现净利润分别为 1,525.69 万元、3,304.73 万元、8,134.26 万元和 5,944.04 万元。2022 年宇谷科技营业收入增长 144.20%，净利润同比增长 146.14%。

但是，这个行业也并非看起来 " 那么美 "。对此，宇谷科技在招股书中也提到了背后的危机。

首先，竞争者越来越多。

智研咨询数据显示，国内两轮车换电企业数量达到 300 余家，其中铁塔换电、小哈换电、哈啰换电等规模较大的企业数量有 30 余家。

而在宇谷科技的招股书中，还提到了其他几家，比如上海智租、深圳易马达等。后进的入场者还会找配送平台合作，比如上海智租旗下的智租换电，就在去年 6 月携手达达快送，进驻达达快送骑士商城。

▲图片来源：宇谷科技招股书

其实有更多跨行的竞争者存在，招股书里没写。

比如 2019 年，联合宁德时代、蚂蚁金服组建了 " 小哈换电 "，攻占换电市场。截至 2021 年 9 月，小哈换电已在全国超三百座城市铺设了智能换电柜，运营的电池达百万级体量。

在两轮电动车制造商中，有个牌子叫猛犸，直接推出了 " 买电动车 1499+ 每个月 59 包月换电 " 的套餐，价格比平均三百一个月的换电商可是香太多了，八妹有朋友就买的这个车。

遇到这种打法，知名两轮电动车制造商雅迪也下场了，2021 年 5 月，雅迪宣布和大长江集团共同组建 " 爱换换能源有限公司 "，主要为电动摩托车、电轻摩与电动自行车提供换电服务。

所以，换电市场虽然增速高，但是狼也多，正是硝烟四起的时候。

第二，毛利开始下降。

这一点，从宇谷科技的财报上就能看出来。

在 2020-2022 年的年报，以及 2023 年中报中，宇谷科技的毛利率分别为 44.58%、33.82%、28.54%、26.58%，不断下滑。对于毛利率的下滑，宇谷科技对此解释为原材料电芯采购价格上涨以及设备先行投入导致成本增加。

毛利下降，换电生意又属于重资产，成本很高，扩张很快，赚钱却越来越不容易。

宇谷科技招股书中显示，有 3 家全资子公司是亏损状态，分别是杭州这锂科技有限公司、杭州那锂科技有限公司、杭州港快科技有限公司，每家的净利润分别为 -108.44 万元、-961.34 万元、-25.78 万元。

▲图片来源：宇谷科技招股书

当然，目前亏的这点钱，跟五个亿上下的营收相比，也就洒洒水了。

不过从 2017 年开始发展至今，也才不到 7 年时间，已经有企业开始退出市场。

而据业内人士称，未来三年内，电动车换电市场或将迎来 " 大洗牌 "。

很多时候，看似火热的表象背后，" 蓝海 " 与 " 红海 " 仅一步之遥。

來源：金融八卦女頻道