（原标题：东吴期货研究所策略早参｜红海危机扰动效应消退，油价承压下行！后市怎么走？）

黑色系板块：震荡为主；能源化工：PTA装置负荷提升；有色金属：印尼冶炼厂事故，不锈钢走强；农产品:外盘休市，暂时缺乏指引

2023

12/26

01

黑色系板块：震荡为主

螺卷。盘面价格窄幅震荡，近期上下驱动都不强，热卷略强于螺纹。目前看基本面对价格的支撑还是比较强的，热卷需求保持，螺纹库存压力也不高，不过继续上涨还需要市场情绪改善，预计短期保持震荡。

铁矿。全球铁矿发运高位增加，主要是年前冲量，到港受天气影响下降，预计下周回升，铁矿基本面变化不大，01基差基本修复，05仍有明显贴水，预计总体保持震荡偏强走势。

双焦。昨日焦炭价格略有回落，现货第四轮提涨短期看落地有一定难度，同时盘面基本平水现货，钢厂短期补库预期并不强，因此短期暂时缺乏上行的驱动，但低库存高成本支撑仍在，预计盘面震荡为主。焦煤而言，国内供应维持低位，蒙煤通关高位，前期利多交易比较充分，短期预计震荡为主。

玻璃。玻璃现货最近总体偏弱，供应维持高位，短期累库预期强，盘面上周有所反弹，昨日再次回落，市场预期不断摇摆，预计盘面震荡为主。

纯碱。纯碱总体走势还是偏弱的，基本面有转弱压力，本身上周开始累库，随着供应恢复，累库有可能会加速，驱动向下但价格来到前期低位，预计会有反复。

02

能源化工：PTA装置负荷提升

原油。外盘原油昨圣诞节休市一天，内盘原油昨天上午盘初下跌，主要反应周五凌晨外盘跌幅，之后走势平稳，今晨外盘波动不大。红海事件的利多与安哥拉退群的利空对油价影响相互交织，关注一月OPEC+实际减产情况。

沥青。12月第3周行业数据显示周度沥青炼厂开工率和出货量均季节性下降，厂库社库纷纷增加。期货层面，冬储形势顺利或为期货托底。早盘油价持稳，沥青或震荡稍强。

LPG。月度CP价格预期小涨，且进口到岸价高位仍有支撑，卖方挺价意愿较强，但考虑月底到船增加，市场涨势或受抑制，工业气方面，醚后碳四量价仍有提升预期，下游需求跟进或有限，市场动力不强，短期建议观望为主。

PX。价格高位盘整，原油端价格上涨放缓，成本支撑短期略显疲软，短期上行压力较大，供需面变量较为有限，前期多仓可稍作减仓，PTA装置负荷提升对PX需求端存有支撑。策略建议：成本支撑下难有大跌，中长期逢低做多，短期价格触及上边际，多单适时减仓。

PTA。新增装置动态：逸盛石化PTA总产能2255万吨，逸盛海南1#按计划检修，2#装置投产提满；逸盛宁波、逸盛新材料降幅装置已恢复，预计PTA负荷短期内有所上升，上周开始聚酯负荷出现小幅回落，短期恐供需面边际走弱，绝对价格依然跟随成本端变动为主。策略建议：多PX空TA价差套利滚动操作，单边多单止盈。

MEG。昨日乙二醇出现明显回调，红海危机缓解打乱其上涨节奏，且近期利多出尽，盘面价格或持续回调。新疆中昆年产60万吨装置目前装置日产提升至1000吨，此后装置仍有提升空间。策略建议：短期恐面临回调，前期多单逐步止盈，基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，大方向依然可以等待充分回调后择机加入多单，或关注59正套。

PVC。期货价格借助外力因素事件突破至6100元/吨以上，不过中长期来看影响因素有限，盘面情绪主要跟随事件发酵，不过夜盘可见价格并未踩稳6100，因此中期行情或难以有更为乐观的期待。PVC基本面乏善可陈。策略建议：前期对提出05合约底部多单建议在6100-6200区间止盈，后续继续反弹压力较大，预计后续价格转为震荡运行。

甲醇。气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，江苏斯尔邦的降负以及港口某MTO装置1月检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。当前伊朗地区的限气停车已基本兑现，利多出尽即是利空。与此同时，考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约逢高做空。

聚烯烃。齐鲁石化事故将为供应带来减量预期。PP影响产能仅在7万吨/年，PE影响产能较大在65万吨/年，但减量主要在非标品上，对于盘面阶段性的情绪影响更大。PP现实端供需双减，PE现实端供需双增，聚烯烃供需格局有所分化。PP存在供应增加的预期：一方面，PDH利润回升，PDH制PP前期停车装置存在重启预期；另一方面，PP明年上半年新装置待投量偏多。而由于PE明年新投产能集中在四季度，因此PE供应压力不大，而且地膜需求在1月前后也会有季节性补货预期。此外，石脑油偏强导致下游乙烯端表现较强，进而对PE的成本支撑走强。基于预期和成本端的影响，L-P价差近期扩张明显。不过从基差表现来看，contango格局显示整体市场相对较弱，持货意愿还不佳。而且近期估值中性偏高，成本上移需要压缩利润，价格向上的弹性较为有限，前期PE多单可阶段性离场。

棉花。节前备货，下游订单有所改善，纺织企业库存略微下降，棉价有所反弹，但是预计空间有限。一方面，当前纺织企业成品库存仍处于高位，明年订单仍存较大的不确定性，USDA12月报告下调国内消费预期。另一方面，若反弹至高位，则面临套保盘的压力。供需宽松格局背景下，棉价缺乏持续性的上涨驱动力，策略上仍建议逢高沽空。

03

有色金属：印尼冶炼厂事故，不锈钢走强

铜。库存维持低位，铜价高位震荡。周一库存再度出现去库，铜库存偏低给到铜价下方较强支撑，下游节前多数以回款为主，提货量预计有限，进口端尽管窗口转为关闭，但预计仍有前期余量流入，库存进一步去化的可能性偏低，基本面整体驱动有限，预计铜价维持高位震荡。

铝/氧化铝。社库小幅累增，铝价高位回落。周一社库小幅累增，市场炒作情绪部分消退，但绝对库存量依然偏低，短期低库存对铝价仍有一定支撑，预计维持高位震荡。氧化铝方面，供应问题已经有所松动，运力逐步开始恢复，期货较现货市场出现明显升水，进一步向上的驱动有限。

铅。再生端维持减产，但弱需求背景下，电池厂开工不足，铅价回归震荡。

镍。宏观因素扰动，镍价有所反弹，而镍供应端仍未有减产动作，供需宽松格局有望进一步扩大，关注原料端支撑强度。策略上仍维持逢高布空不变。

不锈钢。印尼冶炼厂事故，不锈钢盘面有所走强。若印尼政府无进一步政策措施，供需宽松格局背景下，不锈钢仍以反弹思路对待，择机逢高做空。近期需要关注节前补库力度以及原料端价格支撑强度

04

农产品:外盘休市，暂时缺乏指引

油脂。昨日CBOT市场因圣诞节假期休市，国内油脂市场在缺乏外盘指引的情况下走势较为平稳。目前油脂基本面偏空，主要因全球油脂油料整体供大于求，再加上此前巴西的天气炒作也随着降雨的增加而缓减，不过原油的上涨对油脂有一定支撑，预计暂时油脂将维持震荡走势。

豆粕/菜粕。国内方面，尽管下调11、12月进口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的进口。需求端，整体下游饲料需求不佳，仅维持刚需，整体国内还是处于供虚双弱的格局。菜粕因加拿大菜籽产量预估提升，国内供需格局也维持双弱局面。12月USDA报告中性偏多，但不及市场预期。短期豆粕跟随美豆走势，需密切关注巴西天气情况，降雨过多也会影响大豆生长。

白糖。11月巴西超预期增产影响过大，巴西增产大于印泰减产，全球糖市平衡预期转向宽松。明年天气若不出问题，印度、泰国恢复性增产，过剩预期或继续增强。目前国内食糖库存处于低位，短期受广西推迟开榨(半个月至一个月)影响现货偏紧，但近月船期预报超预期，四季度进口量充足，且中期国内增产，后续12月、1月进入压榨高峰期后，糖源供应预期边际好转，月度基本面由短缺逐渐转向平衡或过剩。

生猪。03盘面震荡走强，收盘14110点。现货和盘面走势趋同，腌腊季节带动下，现货涨后稳定，北方地区均价上涨至7元/斤左右，南方地区均价涨至7.5-7.7元/斤左右。全国范围的大幅降温以及冬季腌腊带动需求对现货起到一定支撑。最近北方猪瘟声音较小，市场抛压稳定，预计持续到春节前现货不会有太大起伏。11月能繁母猪量下降至4158万头，小幅去化，标肥价差收敛，肥猪充裕。整体来看，市场短期供需两旺，但高供应依旧压制猪价，向上空间不大，维持看空观点。本轮收储起拍价22210元/吨。